Asesores IOL

Short description of the blog

¿Llegó el momento de dolarizar el portafolio?

Por Luciano Tommasi, Asesor Financiero en invertirOnline.com

Desde el inicio del esquema monetario propuesto por Guido Sandleris al frente del Banco Central, hasta finales de febrero de 2019, el tipo de cambio se ha mantenido mayormente estable, cercano a la banda inferior de no intervención. Esta situación se vio alterada desde el inicio del mes de marzo, cuando la relación peso-dólar saltó más de un 8% en pocos días, iniciando un período de elevada volatilidad. Las variaciones del tipo de cambio registradas sacudieron al mercado, generando fuertes correcciones tanto sobre instrumentos de renta variable como de renta fija.

Sin embargo, el contexto macro local presenta varios factores que permitirían esperar mayor estabilidad sobre la cotización de la moneda, teniendo en cuenta, además, que las últimas subas registradas se produjeron con un bajo volumen de operación.

Por un lado, hacia el final del mes de marzo comenzará el período de liquidación de la cosecha, generando un ingreso de divisas que incrementará la oferta de dólares. Previamente, deberían ingresar once mil millones de dólares provenientes del último pago del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, que también deberían contribuir a reducir la presión sobre la cotización de la divisa.

Por otro lado, desde el mes de octubre de 2018, la Balanza Comercial presenta resultados positivos siendo éste, otro de los indicadores que se presentan a favor de un tipo de cambio más estable.

Por su parte, el cálculo del tipo de cambio de convertibilidad (aquel que surge de la relación entre la Base Monetaria, el stock de Leliqs y el nivel de Reservas internacionales) arroja un valor de $33.40 el cual representaría el costo de una dolarización total de la economía; así como el dólar Blue que también cotiza por debajo del valor oficial. 

Teniendo en cuenta los indicadores analizados y que al ingresar los dólares pendientes, el Tesoro Nacional deberá comenzar a subastarlos para afrontar sus compromisos en pesos para el resto del año, se podría pensar que la volatilidad registrada, tendería a reducirse con el correr de los días. 

El escenario contrario, vinculado principalmente al contexto político, es el que podría generar miedo entre los inversores y provocar una corrida cambiaria, teniendo en cuenta que el BCRA no puede intervenir directamente sobre el dólar, cuando su cotización se encuentra dentro de las bandas de no intervención, como ocurre en la actualidad.

Bajo la gestión actual de gobierno, el Banco Central de la República Argentina ha aplicado diferentes recetas en busca de contener el tipo de cambio. Una de ellas consistió simplemente en realizar ofertas de dólares en los momentos de exceso de demanda, colocando órdenes de venta de hasta USD 5.000 millones. En estos casos, realizaba las ventas necesarias para contener posibles corridas, impactando estrictamente sobre su cotización.

Otra de las recetas, aplicada en la actualidad, consiste en el control de la cantidad de pesos en circulación. Cuando se detecta un recalentamiento del tipo de cambio e inflación, la entidad monetaria comienza a contraer el dinero circulante. Esta medida también impacta sobre la cotización de la divisa dado que se reduce la capacidad de aumento en la demanda de dólares pero, al mismo tiempo, impacta sobre el nivel de tasas de interés que se ven incrementadas; generando así, un deterioro en el nivel de actividad e incluso una caída en los precios de acciones y bonos.

Queda claro entonces que, bajo una política de control de agregados monetarios, es mucho más elevado el costo de una corrida cambiaria o recalentamiento de la economía ya que, las medidas necesarias para revertir dichos escenarios, impactan negativamente sobre la economía en general. Este tipo de eventos, dificulta el proceso de reducción de tasas que el BCRA debería mantener hacia adelante para lograr estabilizar la economía y reactivar un proceso de crecimiento que hoy permanece estancado.

En conclusión, aquellos inversores que sobre-ponderen un escenario en el que prime el riesgo político, deberían optar por instrumentos de corto plazo vinculados al dólar como los Bonos A2J9 o AO20 que ofrecen retornos anuales en dólares entre 9 y 11%, mientras que aquellos que consideren suficientes los motivos detallados para que el tipo de cambio permanezca estable, tendrán la posibilidad de aprovechar nuevamente elevadas tasas en pesos teniendo en cuenta que el Banco Central ha iniciado un nuevo camino de suba de tasas con la finalidad de contener la volatilidad actual.

Los comentarios publicados son de exclusiva responsabilidad de sus autores y las consecuencias derivadas de ellos pueden ser pasibles de sanciones legales. Aquel usuario que incluya en sus mensajes algún comentario violatorio del reglamento será eliminado e inhabilitado para volver a comentar. Enviar un comentario implica la aceptación del Reglamento.

Add comment

Loading