CELAI

Centro Latinoamericano de Inversiones (CELAI)

Grupo Supervielle: El momento bancario

* Por Mg. Sergio Morales y Mg. Marcos Mastrangelo 

 

 

Grupo Supervielle es un grupo financiero privado de capitales nacionales originado en 1887, actualmente entre las principales empresas de servicios financieros de mayor crecimiento del país con 3 mil millones de dólares en activos, más de 2 millones de clientes y una participación en el mercado de préstamos del Sistema Financiero Privado Argentino de 4,8%. Su negocio se centra principalmente en la provisión de servicios bancarios y financieros a individuos y pequeñas y medianas empresas a través de una amplia red de distribución en todo el país, mediante su participación accionaria directa e indirectamente, en las siguientes empresas que lo componen:

Banco Supervielle (98,87%)Representa el principal negocio del grupo, un banco comercial universal líder en servicios financieros en la región de Cuyo, y en el país ocupa el puesto 13º en el ranking de depósitos y el 14º en el de préstamos entre bancos privados, con un 2.8% del market share de préstamos y 1.8% en depósitos entre bancos privados, respectivamente.

Cordial Compañía Financiera (99,87%):  Empresa especializada en el crédito y en los servicios financieros de consumo de los particulares. Ofrece préstamos, tarjetas de crédito y seguros principalmente mediante un acuerdo exclusivo con Walmart Argentina vigente hasta Agosto 2020.

Tarjeta Automática (99,98%):  Compañía emisora de tarjetas de crédito. Ofrece financiamiento a individuos de ingresos medios y medios-bajos, a través de 20 sucursales propias y 41 puntos de venta, con fuerte presencia en la Patagonia principalmente.

Supervielle Seguros (100%): Compañía especializada en productos bancassurance,adquirida en Junio de 2013, que opera a través de todas las subsidiarias del grupo, y cuenta con $524 millones en activos propios.

Supervielle Asset Management (100%): Compañía que organiza y administra nueve fondos comunes de inversión, ocupando el 13° puesto de 43 administradoras de activo en el país y un 2,5% market share con 8.731 clientes/inversores.

Espacio Cordial de Servicios (100%) Compañía comercializadora de productos y servicios no financieros, que opera a través de las subsidiarias del grupo. Cuenta con un Patrimonio Neto de $107 millones de pesos y $223 millones en activos.

Sofital S.A.F. e I.I. (100%): Sociedad cuya actividad principal es la de realizar operaciones financieras y administración de valores mobiliarios.

 

ESTRUCTURA Y ESTRATEGIA COMPETITIVA

Si bien la empresa inicia su actividad en el sector bancario en 1887, la salida a los mercados local e internacional conjuntamente para ampliar su capital, se origina a través de una Oferta Pública Incial (OPI) recién en mayo del año pasado (2016). La Familia Supervielle desde entonces retiene la mayoría de la acciones en circulación, actualmente un 53.62 % de su totalidad. 

El Grupo Supervielle es dueño del quinto banco privado más grande de la Argentina por activos, cuya red bancaria incluye a la fecha 109 sucursales, 78 dependencias destinadas a la prestación de determinados servicios que otorgan ventaja competitiva por la estabilidad de ingresos, atribuibles al pagos de jubilaciones y pensiones de la ANSES. Cuenta además con 489 cajeros automáticos y 159 Terminales de Autoservicio. Los mismos se encuentran en las principales ciudades de Mendoza, San Luis, San Juan, Córdoba, Tucumán y Santa Fe, además de Provincia de Buenos Aires y Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Banca Empresas: Otorgamiento de créditos principalmente a la industria Vitivinícola, Agropecuaria y Energía. Posee liderazgo en operaciones de factoring con el 6.9% del market share y leasing con el 12.7% respectivamente.

Banca Minorista: El negocio minorista está orientado a dos segmentos: Clientes de altos ingresos ubicados principalmente en la Región de Cuyo, donde mantiene el liderazgo. Y, el segmento de Jubilados y Pensionados, donde es el jugador más importante del mercado, con una participación del 12,3% del market share nacional, que le otorgan un fondeo estable, fidelidad, baja morosidad y costo.

Consumo:  Mediante su subsidiaria Cordial Compañìa Financiera, mantiene una asociación estratégica con Walmart que le da acceso a sectores de ingresos medios y bajos de la población. Con un canal de distribución con presencia en 66 tiendas y más de 369.000 clientes, participa en un 9 % de las ventas de Walmart en Argentina y es una de las participaciones más altas en el mundo en los programas "Precios Bajos Todos los Días". También con la asociación con Hiper Tehuelche y los locales de Tarjeta Automática complementan su distribución geográfica, ubicados principalmente en la Patagonia.

Cross-selling: El negocio de seguros específicamente permite al Grupo realizar cross-selling de productos de seguros de valor agregado. Adicionalmente, sus 127 puntos de venta, destinados al segmento de consumo, le ofrecen una plataforma atractiva para cross-selling de ciertas tarjetas de créditos y préstamos. El Grupo realiza cross selling de servicios y productos no financieros, tales como planes y productos de seguros, paquetes de turismo, seguros y servicios de salud, electrodomésticos y mobiliario, y sistemas de alarma a través de su controlada Espacio Cordial y sus centros de atención a jubilados y pensionados.

FUNDAMENTALS

Según surge en la presentación corporativa y de sus Estados Contables al 30 de junio de 2017, cuenta con activos en miles de pesos por $ 62.163.733 M y un patrimonio neto de $ 6.642.875 M. El resultado neto del período de seis meses finalizado el 30 de junio del 2017 fue de $ 676.916 M, el cual se originó principalmente por el crecimiento en margen financiero y el margen de servicios, lo que arroja los siguientes indicadores:

1) Rentabilidad robusta: con el ingreso neto creciendo 245% interanual y 52% trimestre contra trimestre. Excluyendo ingresos no recurrentes 202% y 22% respectivamente
2) Foco en la rentabilidad de los prestamos y el crecimiento de los depósitos: con prestamos creciendo 51% interanual y 8% trimestre contra trimestre, primordialmente por la expansión en los prestamos coporativos, con una visión en expandir el rol hacia los clientes como principal banco de operaciones, al mismo tiempo que con crecimiento en los prestamos retail.
3) Vigilancia sobre los riesgos de crédito: con créditos fuera de pago normal estables trimestre contra trimestre, pese a las tasas de delincuencia en finanzas de consumo. Monitereo cercadno del pergil de riesgos reflejando el comportamiento de los consumidores.
4) Sólido crecimiento del margen financiero, de mas de 110 puntos básicos trimestre sobre trimestre, pese a la baja de la tasa badlar. Fuerte crecimiento en la cartera de prestamos en pesos.
5) Obtención de mayor apalancamiento operativo: con ratio de eficiencia mejorando 250 puntos básicos trimestre contra trimestre a 65% y 710 puntos básicos a 72% en el 2T16.
6) Se revisaron hacia arriba las previsiones: por el optimismo en la economía domestica y la expectativa de mayores tomas de créditos.

ESTIMACIONES Y PERSPECTIVAS

Desde su lanzamiento en el mercado local a $31,6 en mayo de 2016, la acción obtuvo un rendimiento  en pesos del 109,54% al día de hoy. Un informe publicado recientemente por Allaria Ledesma basado en los buenos resultados del Grupo en el primer semestre 2017, otorga un target upside de 94 pesos por acción a fin de año. El análisis estático nos indica actualmente una subvaluación relativa intrasectorial que arroja un PER 11,11, por debajo de la media del sector. En cuanto a perspectivas, a nivel de ROE con un incremento al 31,7% al 2T17, estimamos que por el rendimiento de los títulos públicos, privados y las Lebac, se mantengan los altos márgenes de intermediación en el año. A esta contribución en los resultados con significativo crecimiento interanual del margen de intermediación financiera, hay que contemplar adicionalmente el posible aumento en el otorgamiento de préstamos privados, especialmente las financiaciones comerciales a empresas y consumo, producto de la paulatina reactivación de la economía.

Por último, es necesario mencionar que el incremento en el volumen negociado, en promedio de 104.950 nominales, habilita el posible ingreso próximamente al Panel Líder. El Indice Merval se renueva cada tres meses y toma en cuenta, entre otros factores, para determinar su composición el volumen negociado durante los últimos 6 meses. La próxima composición comienza en el mes de octubre, y la medición abarca el período abril-septiembre. En dicho período la evolución del volumen de SUPV pasó de alrededor de $ 12 millones en abril, donde ocupaba el lugar N°19 del panel general en cuanto a monto negociado, a $ 120 millones en julio, liderando el volumen del panel sólo superado por los otros dos candidatos a ingresar BYMA y PGR.  En el mes de Agosto ya se ubicó en el puesto 20 de todo el mercado local (recordemos que el actual índice Merval cuenta con 26 cotizantes), duplicando el volumen de BOLDT que hasta ahora confirma su ingreso junto con PGR, pero también superando incluso a más de 1/3 de las acciones del Panel Líder:  "SAMI"; "COME"; "CEPU"; "AUSO"; "DGCU2"; "CECO2"; "MIRG"; "JMIN"; "CTIO" y "PETR".
Es prematuro aunque no se descarta de sostener el volumen negociado, que ingrese al nuevo índice en el mes de Octubre. Sin embargo queda muy bien situado para la medición Julio-Diciembre que repercutirá en la composición del Merval en Enero 2018. Dicho semestre se encuentra ejecutado en un 25% siendo el promedio de negociaciones de $ 7 millones diarios. Por este motivo, junto con su ADR y la posible recategorización de Argentina como Mercado Emergente, puede obtener una mayor visibilidad frente a los inversores locales e internacionales y una gran potencialidad en el corto plazo

 

* Mg. Sergio Morales es Magíster en Finanzas y Especialista en Mercado Financieros Globales (UBA). Director Asociado del Centro Latinoamericano de Inversiones (CELAI) y Analista del World Economic Forum (WEF) - smorales@celai.org 

Mg. Marcos Mastrangelo es Magíster en Finanzas (UBA), Especialista en Mercado de Capitales y Prof. de la Universidad de la Plata (UNLP) - marcosmastrangelo@hotmail.com

 

El presente informe ha sido elaborado por CELAI Finance a mero titulo informativo y de estudio teniendo en cuenta información pública de ciertas compañías y sus títulos corporativos. El presente documento no representa una oferta de venta, ni una invitación a formular oferta de compra, transacciones y/o ningún tipo de operaciones.